近日纷纷传言将有10万吨俄铝进口到港，各种版本不一，既有广州已少量报关的、也有宁波已少量报关的，也有6月份将要到港的。暂且不论此消息的真实性，国内铝价因某铝厂事故在上周五夜盘大涨后，本周盘面开始出现明显回调，沪铝06合约今日收于20300元。从今日市场反馈情况看，在沪铝回升至20500元附近后，型材、板带等下游企业的接货积极性似乎都出现下滑现象。

虽然10万吨铝锭进口资源说多不多，但在当前市场弱需求预期下，传言确实对盘面铝价产生影响。既如此，我们又该如何看待该市场传言呢？

其一、俄铝进口的定价机制注定部分铝资源的流入

从阿拉丁（ALD）持续跟踪了解情况来看，2022年俄铝和国内部分下游终端厂商签订了长单供货协议，定价多为一半LME定价，一半国内现货铝定价。50%的国内现货铝定价也就意味着俄铝进口铝锭将会持续流入到国内市场，后期万吨级别的进口资源流入并不稀奇。

其二、转口贸易带来的未锻轧铝出口量

在阿拉丁（ALD）4月专题报告：《除进出口意外双高 导向性因素更值得关注》第七部分：俄乌局势、长单、低碳需求等支撑铝锭进出口相对偏高，针对此问题我们进行详细描述。进口方面，海关特殊监管区域物流货物占比约为35-40%；出口方面，这部分货物已经成为国内未锻轧铝的主要来源。结合国内长单的部分外盘定价、伦强沪弱等，转口贸易短期仍将持续。

图1  近三年国内铝锭进出口分贸易方式情况

数据来源：海关总署  阿拉丁（ALD）

其三、沪伦比值及人民币汇率差值还未到利于进口的时间点

近期伦铝跌幅明显大于沪铝，推动沪伦比值从前期的6.3附近回升至7上方，与人民币汇率之间的差值也从前期的0.3下方回升至0.5甚至更高水平。但目前这种状态还远未达到利于进口的临界点。纯市场价差角度的外部资源流入可能性并不大。当然，前期也有部分客户反馈将有三万吨以上的铝锭资源将会流入国内市场，考虑5月、6月俄铝长单合作，该量级的铝锭数量具有一定的参考性。

图2  沪伦比值及人民币汇率差值情况走势图

数据来源：LME 上期所  国家外汇管理总局  阿拉丁（ALD）

其四、俄铝进口资源的零售可能性

从目前阿拉丁（ALD）调研了解情况看，进口俄铝铝锭具有同船次货源流向的相对分散性。部分国内下游厂商也反馈，2022年在和对方商谈时，如果以国内现货定价，新增客户基本没有长单，也就是说零售的随机性。

但从阿拉丁（ALD）持续跟踪了解看，部分厂商未签订采购协议。部分下游客户甚至明确表示，考虑公司产品的出口比例，目前并无采购俄铝进口资源计划。当然，我们应该考虑如果俄铝欧美等地出口受阻，难免会加大东方地区的现货销售力度。结合前期俄铝在东方大地区的氧化铝进口及其所用船型情况来看，也可能出现5-6万吨级别的铝锭运输。

其五、国际铝锭资源稀缺与欧洲成本高支撑

5月16日LME库存降至53.25万吨，相比2021年底的94.35万吨减少41.1万吨，降幅高达43.56%，LME铝库存刷新2005年11月16日以来的最低水平。而俄乌纠纷仍在持续恶化，芬兰、瑞典申请加入北约，欧洲天然气高位运行可能性强。目前美国天然气价格已经攀升至每百万英热单位8美元上方，部分分析师甚至将美国天然气价格看涨至20美元上方。如此外部环境下，欧洲电解铝成本居高不下的格局短期仍无缓解迹象。在欧美无明确制裁俄铝、国际铝资源相对短缺情况下，俄铝铝锭流入东方其它地区可能性将更大，尤其是在国内外比值因素仍未利于进口情况下更是如此。

图3  伦铝库存变动情况走势图

数据来源：LME  阿拉丁（ALD）