观点小结

核心观点：中性  铝厂平均电力以及原料成本抬升，铝价支撑中枢上移，加工企业订单接近尾声，短期内库存累增压力较大。预计铝价短期内承压运行。

冶炼利润：偏空  本周国内电解铝利润达到695元/吨，环比小幅回落。

现货升贴水：偏多  A00铝升贴水：升水140-160元/吨，环比上涨。

铝型材开工率：偏空  铝型材企业周度开工率62.3%，环比下跌。

铝板带开工率：偏空 铝板带企业周度开工率74.4%，环比下跌。

铝线缆开工率：中性  铝线缆企业周度开工率58%，环比持平。

国内库存：偏空  本周一电解铝社会库存相较上周四增加0.9万吨48.4万吨。

铝棒库存：偏空  本周一铝棒社会库存相较上周四增加0.21万吨至5.97万吨。

进口利润：偏多  电解铝进口利润为-697.8元/吨，亏损相较上周扩大。

LME库存：偏多  上周LME铝库存下降1.1万吨至46.66万吨

LME0-3升贴水：偏空  上周LME铝0-3贴水收窄至-26.09美元/吨。

平衡&展望

上周总结：上周铝厂利润继续回落至695元/吨，相较此前一周继续回落。一方面是由于铝价止跌企稳，整体维持窄幅震荡，另一方面成本端的上涨也仍未结束，冬季采暖季用电高峰导致电价面临较大压力，此外氧化铝价格虽然涨幅回落，但依然维持上涨，导致成本端继续回升。目前全国电解铝企业平均成本达到18100元/吨以上，短期内氧化铝价格预计仍然较为坚挺，春节后供应恢复后或许价格会季节性回落；此外今年多地天气较为严寒，用电量较大，预计电价短期内迅速回落的可能性较低。因此铝厂成本端压力较大，预计能够支撑铝价运行。

氧化铝价格涨幅回落

伦铝暂时止跌 沪铝窄幅震荡

上周铝价窄幅震荡，周内沪铝主力合约开于18755元/吨，周内高点18820元/吨，低点18465元/吨，收于18680元/吨，周跌幅0.23%。上周伦铝开于2394美元/吨，收于2395美元/吨，周涨幅0.69%。

上周LME铝0-3贴水收窄至-26.09美元/吨。

氧化铝价格涨幅回落

上周国内氧化铝价格继续维持上涨，全国平均价格相较前一周上涨17元/吨至2927元/吨，相较一个月之前上涨了164元/吨，电解铝企业积极冬储，叠加部分氧化铝企业前期减产等因素导致价格相对较为坚挺，预计氧化铝价格将在春节前后持续强势。上周而言，国内氧化铝价格涨幅环比下降，一方面由于部分电解铝企业低价备货较为充裕，目前价格回升后市场景气度回落。

氧化铝进口窗口开启

上周西澳FOB氧化铝价格上涨10美元/吨至320美元/吨。折合人民币到岸价格为2950.64元/吨，较国内氧化铝现货均价低49元/吨。目前海外氧化铝价格虽继续跟随国内小幅上涨，但相较国内仍有优势。加之近期国内氧化铝需求转好，带动了对进口氧化铝的需求，进口窗口连续两周维持开启。

铝厂成本回升支撑铝价

铝厂成本端压力较大

上周铝厂利润继续回落至695元/吨，相较此前一周继续回落。一方面是由于铝价止跌企稳，整体维持窄幅震荡，另一方面成本端的上涨也仍未结束，冬季采暖季用电高峰导致电价面临较大压力，此外氧化铝价格虽然涨幅回落，但依然维持上涨，导致成本端继续回升。目前全国电解铝企业平均成本达到18100元/吨以上，短期内氧化铝价格预计仍然较为坚挺，春节后供应恢复后或许价格会季节性回落；此外今年多地天气较为严寒，用电量较大，预计电价短期内迅速回落的可能性较低。因此铝厂成本端压力较大，预计能够支撑铝价运行。

进口亏损持续收窄

上周沪伦比值持续在7.5-8.0之间震荡运行，相较此前一周小幅修复，内外铝价止跌企稳。电解铝进口亏损有所收窄。短期而言，国内供应的增长相对较为确定，需求要待春节后才能有所恢复，海外需求预计在新年后就会有所好转，预计月底前比价或仍以窄幅震荡为主。

此外，海外电解铝现货溢价部分止跌企稳，主因圣诞及新年假期结束之后，订单将呈现较大程度的恢复，预计海外溢价继续下跌空间较为有限。

订单弱 感 染多下游企业开工下跌

订单弱 感 染多下游企业开工下跌

上周，铝下游龙 头加工企业开工率环比下跌1.1个百分点至63.9%。

铝板带、型材、铝箔以及再 生铝合金企业开工率环比下跌；其他铝加工企业开工环比持平。

分版块而言：近期下游龙 头企业开工率有所下滑的主要原因，一方面是由于年底订单基本落幕，新增订单基本在年后开工；另一方面新十条颁布之后，各地感 染人数迅速上升，目前部分工厂多数员工集体感 染，也对实际开工有所影响。短期而言，多数企业即将进入春节放假，加之多地感 染潮仍未达峰，预计春节前开工率将进一步下滑。

国内小幅累库

本周一电解铝社会库存相较上周四增加0.9万吨48.4万吨。

上周LME铝库存下降1.1万吨至46.66万吨。

保税区库存增加400吨至3.31万吨。

铝棒加工费回升

本周一铝棒社会库存相较上周四增加0.21万吨至5.97万吨。

上周铝棒库存出库有所改善，国内各地区铝棒加工费小幅回升。