6月上旬氧化铝价格延续5月跌势，到了下半旬在缺矿、成本持续抬升、亏损逐渐放大的情况下，市场开始止跌平稳运行。整体来看，本月市场跌幅小于上个月，从月初的2960元/吨，下跌至2934元/吨，累跌26元。

现货成交稀少 企业煎熬加剧

无论北方市场还是南方市场，现货交易更加死气沉沉，连续近半个月鲜有样本成交。

归根结底是供应量上来了，发货渠道通畅了，尤其是新投产能释放出的新增产量开始填补了晋豫等地的现货销售余量，造成晋豫主要价格发现地的成交规模和频率明显下降，而新投产能的所在地比如河北、重庆，由于区域内个体企业过少，还不具备价格发现的基础。

成本支撑随后也跟了上来，但是这并不代表供应过剩的格局结束了，氧化铝企业的困难暂时度过了。动态来看，成本支撑更多表现在抑制了价格的下行，但是氧化铝企业的自身生产成本依然不断上移，无论煤炭、矿石还是烧碱、石灰，原料价格的普遍上涨，造成氧化铝企业成本后期的上移态势不变，最终结果可能是没等到价格超跌到位，仅仅是成本上移过度，就已经把氧化铝企业想要熬，尽力熬的最后一根“救命稻草”给点燃了。也就是说，供需结构的调整，才能逆转阶段内的走势，而供需结构的调整，无非主动的压减停产，亦或因为突发政策和突发事件导致的减停产等。

目前，市场依然处于氧化铝企业自主的压减停产过程中，这一过程是相对漫长的，谁也不愿过大损失的让出市场，甚至让企业处于危险境地。能熬的尽量熬，多数企业都认为自身具备某一方面的优势地位，要比别的企业好点，然后等待别的企业去让出市场份额，为自己的生存争取周期。

矿石供不应求 原料不够用 河南工厂减产运行

今年虽然河南地区部分矿山恢复生产，但仍难以解决本地缺矿的局面。印尼禁止出口铝土矿的现实不断增添国内的供应压力，为规避风险，国内企业对几内亚及澳洲矿石的需求增加，叠加河北、重庆、广西新项目多是使用进口矿，海外矿供不应求，海运费高位运行，进口矿到岸价格持续攀升。基于不断的矿石成本再平衡，晋豫部分企业把目光再度聚焦国内，但在政策管控下，国内矿山开工仍不及预期，国产矿难以压制整体矿石的上涨之势。河南部分工厂因矿石不足、亏损严重，开始减产运行，其中涉及到的企业包括香江万基、东方希望三门峡、义翔、中美等。

实际不只是河南地区，山西地区的情况与之相似，都有同样的问题，只是相较于河南地区，山西工厂无论长单进口矿石还是国产矿石的保障相对较好。据阿拉丁（ALD）调研了解，后续矿石供应情况如不能明显改善，7月山西地区也将有部分工厂开始减产。

出口持续进行 利好山东价格

自从3月因俄乌冲突各国开始制裁俄罗斯之后，国内出口窗口便得以打开，4、5月分别出口了16、18万多吨，创下2019年以来最高记录。山东、河北、广西地区分别有贸易商开始采购氧化铝面向远东及中东出售，且目前仍在进行中。以山东地区为例，出口增多，长单供应量保障等因素使得其现有现货量供应不多，也就造就了月内现货成交稀少，企业低价出售意向不高的情况，利好山东价格持续平稳运行。

供应分析

根据阿拉丁（ALD）跟踪数据显示，6月氧化铝建成产能9617万吨，运行产能8380万吨，氧化铝开工率为87.1%，环比下降并不明显。虽然因为矿石供应紧张和亏损加剧，前述部分企业开始出现压产和减产情况，但无论从规模还是实际供应量的微观变动来看，对产量的影响仍较为微弱。反观产量提升贡献方面，包括文丰新材料、九龙万博和天桂铝业等新投产并逐渐实现满产的企业，产量增量贡献巨大。另外阿拉丁（ALD）在调研产量数据中发现，只要是没有做出减产决定的氧化铝企业，即使面对原料供应紧张和原料价格上涨的现状，反而要更加追求稳产和高产，通过规模降低成本来保证竞争力。

阿拉丁（ALD）初步调研测算数据显示，6月份氧化铝产量为683万吨，日均产量为22.78万吨左右，月度日均产量环比增加5000吨左右，增加较为明显。进入7月份，新项目继续贡献稳定增量，但是环比相对变动预计有所减弱，同期预计压产和减产企业增加，对产量增加起到抑制作用，预计7月氧化铝月度日均产量仍有微妙增加，初步判断更可能靠近23万吨。

需求分析

根据阿拉丁（ALD）跟踪数据显示，6月电解铝行业建成产能4397万吨，运行产能4089万吨，开工率为93%，环比增长0.6%。自1月底开始，以云南为代表，电解铝新增投产出现一轮高潮，进入5月以后，随着云铝和云南神火等企业的新投产产能全部投放完毕，新增投产逐渐进入尾声，当前云南区域仅有云南宏泰仍有较为庞大新投产能仍在有序投放，云南其亚少量新增产能即将全部投产，甘肃中瑞铝业一段5万吨左右产能开始启动。需要注意的是，6月以来，复产产能开始相对明显增加，以中铝连城、百矿铝业、百色银海为主。整体来看，电解铝产量仍处于稳定增加态势中。

阿拉丁（ALD）初步调研测算数据显示，6月份国内原铝产量334万吨，日均产量11.12万吨左右，月度日均产量环比增加1000吨左右。进入7月份，新投产和复产企业继续稳定实现增量贡献，预计月度日均产量在11.3万吨左右。

供需平衡

阿拉丁（ALD）初步调研测算数据显示，6月氧化铝实产产量683万吨，净出口氧化铝预计-9万吨左右（以海关统计口径为准预测的均值），氧化铝总供应量674万吨左右；电解铝产量334万吨，折算氧化铝需求639万吨，非铝行业氧化铝需求预计30万吨左右，氧化铝需求量669万吨左右，月度氧化铝供应呈现过剩状态，数字静态过剩5万吨左右。

后市预测

如前述价格明显下降的空间已经很小，但趋势偏下的格局尚未结束，归其原因无非供应过剩的格局并没有出现显著调整，压减产明显不如新投和增产在阶段内来得快，来得猛，必须出现供需机构性的调整，市场才可能出现流动性的相对好转和价格的触底。

7月出现供需机构性调整的可能性和必然性是重合的，而导致供需调整的原因已经自价格向成本转移，也就是说不再需要价格的明显深跌和企业现金流的持续损失来推动供需结构调整，仅仅依靠氧化铝成本的快速上移和高居不下，就更可能减少高成本氧化铝企业企业煎熬的周期。以晋豫区域为代表，预计7月的加权完全成本均将高于3000元，部分高成本产能已经从完全成本向现金成本转换，压减停产预计将初具规模。